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华东科技:曙光初现

发布时间:2009-11-18    研究机构:中信证券

投资要点:

触摸屏业务:新产品带来新转机。我们预估全平面电阻式触摸屏的顺利量产将为该业务带来转机。高进入门坎使产品价格与毛利率大幅超过传统电阻式产品。公司自第三季底开始实现量产后,目前良品率已经接近行业领导厂商洋华,公司更低的成本结构有望使毛利率快速反弹,带动盈利回升。

晶体组件业务:产业转移加速。公司的晶体组件业务具有产品与技术的双重优势。近期电子行业需求反弹,但作为全球主要供应者的日商因成本及汇率的劣势无法及时扩产回应,导致眼下局部的供不应求可能在2010年进一步扩散。目前公司订单已满载至明年初。加上整合集团资源以及对外收购,预期晶体组件业务2010年收入同比增长可望达162%。

资产重组持续进行,未来发展战略清晰。公司控股股东华电集团在2007年与中国电子实现了重组。我们认为在重组之后,华东科技(000727)作为中电集团电子元器件的上市平台地位已经逐渐成型。此外,中电与夏普计划在南京打造液晶面板线,华东科技将肩负配套元器件的生产及相关技术引进,预计未来三年潜在可重组的资产巨大。相较于庞大的计划总投资,华东科技目前仅31亿的市值将有极大的想象空间。

风险因素。若公司触摸屏殁晶体组件行业供给增加快于预期,或需求疲弱,产品价格与毛利率可能低于我们的预期。另外公司的重组过程仍存在较大的不确定因素,实际的重组方案与进程可能落后预期进而影响股价表现。

目标价10.70元,买入。我们用总合估值法分别给予触摸屏与晶体组件业务34与36倍PE、其它长期投资32倍PE、目前亏损的液晶屏与电光源业务0.9倍P/B,得出9.26元的合理价格。考虑资产重组的进程明确,我们就现有可待重组资产评估给予15%的重组溢价,得出10.70元的一年目标价。首次评级为『买入J。

申请时请注明股票名称